ومن المرجح أن يؤدي التجاوز العقلاني في سوق الصرف الأجنبي إلى ارتفاع قيمة الين إلى 170 أو أكثر مقابل الدولار، حيث يختبر المستثمرون العالميون همة حكومة تاكايشي الجديدة.
وبينما نعتقد أن القيمة العادلة للين تقع بالقرب من 157، وهو الحد الأعلى للتوقعات المتفق عليها من 145 إلى 158، فإن المستثمرين سيختبرون نهج الحكومة الجديدة المتمثل في إعطاء الأولوية للنمو والاستثمار مع خفض مستوى الديون.
احصل على تعليق دقيقة السوق لجو بروسويلاس كل صباح. اشترك الآن.
من المؤكد أن الفارق في أسعار الفائدة بين بنك اليابان وبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي يدعم تجارة المناقلة التي تبلغ قيمتها ما يقرب من تريليون دولار، سوف يستمر في فرض ضغوط هبوطية على الين.
يعد هذا الضغط سببًا مهمًا وراء اعتقادنا أن الظروف مهيأة للانتقال إلى 170 في وقت لاحق من هذا العام، وهو تذكير مفيد بمدى أهمية الين في التمويل العالمي.
إن توقعات النمو الياباني، والتعافي في سوق الأسهم لديها، وتضييق نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، والتي تشكل الركيزة المالية الجديدة التي طرحتها حكومة تاكايشي، تعتمد على الإطار المالي الأكثر مرونة للحكومة والذي يدعم السياسات التوسعية والاستثمار.
ويهدف التحول في النهج إلى تعزيز التوسع الاقتصادي على حساب التقشف من خلال النمو الاسمي المستدام. ويبلغ الدين الوطني 204% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة، ويقدر إجمالي الدين الخام بما يتراوح بين 234% إلى 248% من الناتج المحلي الإجمالي.
ولوضع هذا الدين في السياق، فإن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة تبلغ 120%.
ورغم أن ما يقرب من 88% من ديون اليابان مملوكة لمؤسسات مالية محلية ومقيمين، فمن المفهوم لماذا دفع المستثمرون العالميون قيمة الين إلى الانخفاض في مقابل الدولار أثناء المرحلة الأولى من السياسة الاقتصادية التي انتهجتها إدارة تاكايشي.
وتواجه الحكومة تحديا هائلا: فسوف تحتاج إلى تحقيق النمو فضلا عن زيادة الإيرادات الضريبية في حين تعمل على هندسة انخفاض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
وإذا حدث ذلك، فسوف يخفف من هجوم المضاربة المعتدل على العملة الوطنية ويكافأ بالين أقوى في العام المقبل.
ورغم أنني أتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في ديسمبر/كانون الأول، إلا أن الجمع بين جهود البنك المركزي وتوقعات أسعار الفائدة لن يكون كافياً للحد من المضاربات المفرطة.
ولهذا السبب، سيحتاج بنك اليابان على الأرجح إلى التدخل في سوق العملات لتجنب التخفيض غير المنظم للين حيث يقوم البنك المركزي بشراء الوقت لإعطاء سياسات الحكومة فرصة للعمل.
لكن المستثمرين نادرا ما يتحلون بهذا القدر من الصبر. وخلال رحلتي الأخيرة إلى اليابان للتحدث عن الاقتصاد العالمي، كان من الواضح بالنسبة لي أن المجتمع المالي في طوكيو مستعد لدفع قيمة الين نحو 170 يناً في اختبار حقيقي لبنك اليابان ووزارة المالية وحكومة تاكايشي.
